机床产业链系列报告：国内降本增效显著海外拓展值得期待

来源：五星体育    发布时间：2024-05-14 20:25:34

  2023年，公司国内营收优于行业，海外占比达到30.36%，同比增加12.43pct，且毛利率较国内高7pct以上，叠加公司持续推动降本增效，利润维持较快增长。

  纽威数控作为国内民营机床有突出贡献的公司，产品定位中高端，品类齐全，具备较强的国际竞争能力，近两年海外高增长趋势有望持续。中长期来看，在自主可控及制造业转变发展方式与经济转型的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更重要的角色。

  公司2023年实现盈利收入23.21亿元，同比增加25.76%，归母净利润3.18亿元，同比增加21.13%，扣非净利润2.76亿元，同比增加24.57%；

  单Q4来看，实现盈利收入5.82亿元，同比增加16.79%，归母净利润0.82亿元，同比增加12.58%，扣非净利润0.66亿元，同比增加21.30%。

  2024Q1，公司实现盈利收入5.49亿元，同比增加3.96%，归母净利润0.70亿元，同比减少3.03%，扣非净利润0.60亿元，同比减少10.10%。

  公司营收表现优于行业，竞争优势显现。2023年，我国机床工具行业完成营业收入10974亿元，同比下降10.3%。其中金属切削机床行业完成营业收入1586亿元，同比下降7.2%；出口金属切削机床55.3亿美元，同比增长27.6%，金属切削机床转为贸易顺差。公司国内营收增长7.46%，海外营收增长112.99%，表现优于行业，我们大家都认为这与公司较优的产品结构，以及海外布局完善有关，展现了有突出贡献的公司的竞争优势和持续优秀经营的管理能力。

  分地区来看，海外占比达到30.36%，同比增加12.43pct，主要系海外近几年加快布局，全球主要地区潜力深入开发，高增长有望持续；国内占比达到69.64%，同比降低11.86pct。分产品来看，大型加工中心占比42.45%，同比降低2.83pct；卧式数字控制机床占比28.29%，同比增加2.64pct；立式数字控制机床占比28.28%，同比增加0.49pct。基本的产品均价变化幅度不大，卧式数字控制机床增速达40.69%，我们大家都认为或与出口占比较多有关。

  公司作为国内民营机床有突出贡献的公司，产品定位中高端，品类齐全，具备较强的国际竞争能力，近两年海外高增长趋势有望持续；叠加公司的新品拓展，将展现较强的成长性。中长久来看，在自主可控及制造业转变发展方式与经济转型的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更重要的角色。

  （1）国内数字控制机床业务：考虑到公司该项业务在国内已有相当知名度和市占率，公司通过扩充品类、提高产能，具备一定成长性，假设2024-2026年营收增速分别为14%/16%/18%；同时考虑到降本增效持续，人均效能提升，毛利率逐步回升，假设2024-2026年毛利率分别是26%/26.5%/27%；

  （2）海外数字控制机床业务：海外发展中国家市场体量大于中国，且增速更快，假设公司2024-2026年海外营收增速分别为12%/20%/30%；海外竞争格局更优，毛利率更具优势，假设2024-2026年毛利率分别是32%/32.5%/33%；

  预计公司2024-2026年实现归母净利润3.71、4.47、5.63亿元，同比增速分别为16.86%、20.55%、25.89%，对应PE分别为17、14、11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。