公司主要是做有机颜料及相关中间体的研发、生产、销售和服务。目前公司为国内有机颜料行业综合竞争力领先的有突出贡献的公司，有机颜料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平，高性能有机颜料在国内市场占有率处于领先地位。

  世界有机颜料的消费大多分布在在油墨、涂料和塑料领域，因而有机颜料需求量开始上涨的驱动力主要是来自于油墨、涂料、塑料领域对着色剂的需求。

  我国目前有机颜料行业制造商较多，市场之间的竞争激烈，各个企业技术水平、生产规模、盈利能力差异较大。一般中小型企业由于规模较小，产品档次低，整体竞争力和利润水准不高。而少数拥有雄厚研发实力和先进技术装备的有机颜料企业，已摆脱仿制的发展模式，通过创新生产高品质、差异化、品牌化产品，确保实现较高的盈利水平。

  我国有机颜料品种规格众多，市场比较分散，不同细分市场的产品利润水准差异较大。传统有机颜料品种的制造商较多，同质化无序竞争较为激烈，利润水准较低。而高性能有机颜料性能更优异，技术、人才等进入门槛高，产品附加值和利润水准更高。与此同时，随着环保政策要求日益提高，产业升级与产业集中成为未来的发展的新趋势，行业内领先企业的竞争力持续提高，行业利润正逐渐向具有核心竞争力的企业集中。

  根据 2015 年 10 月中国染料工业协会出具的《关于百合花集团股份有限公司行业地位的说明》，目前公司为国内有机颜料行业综合竞争力领先的有突出贡献的公司，有机颜料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平，高性能有机颜料在国内市场占有率处于领先地位。

  有机颜料行业内生产企业众多，市场之间的竞争激烈，但大部分企业规模较小，自主品牌市场认知度较低，技术创造新兴事物的能力较弱。国内规模较大的竞争对手最重要的包含：常州北美化学集团有限公司、龙口联合化学有限公司、先尼科化工（上海）有限公司、德国巴斯夫集团、瑞士科莱恩、印度苏达山集团。

  截至 2016 年 6 月末，公司国家级企业技术中心拥有研发人员 107 人，其中：博士 3 人，硕士10 人，本科以上学历 61 人，具有中高级职称人员 26 人。公司现拥有 17 项授权发明专利和 16 项正在申请中的发明专利。公司热情参加有机颜料的国家标准和行业标准的制定，已主持或参与制定 3 项国家标准和 13 项行业标准。公司获得 6 项国家重点新产品、5 项国家火炬计划项目、2 项省部级技术发明奖和 1 项省级优秀工业新产品新技术奖。

  公司自主研制生产多种高性能、环保型有机颜料，在汽车涂料、食品包装、儿童玩具、特种定制印刷油墨等应用领域取得突破和发展。公司突破了巴斯夫集团、科莱恩等全球性有机颜料供应商在高性能颜料的技术垄断，已经较早掌握了高性能有机颜料的生产和技术，提高了公司的核心竞争力，公司产品结构持续优化，盈利能力慢慢地加强。公司环保型有机颜料的研究开发位居国内前列，48 个品种通过了欧盟 REACH 法规的预注册，13 个品种已经通过了欧盟 REACH 法规的正式注册。

  利润增速快于营收，主要是下游去产能后产品价格保持高位，公司毛利率过去三年分别为23.8%、24.4%、25.9%。

  公司应收款增速不高，占营收的比在20%左右，存货增速也不高，占营收比在30%左右，都不算特别高。但公司应付款逐年下滑，导致公司经营活动现金流持续下滑，过去三年分别为1.65亿、1.09亿、0.71亿。

  预计募集4.31亿，分别用于：年产8,000吨高性能与环保型有机颜料项目34529.75万、补充流动资金项目8600万。

  头顶着国内首家有机颜料上市企业的光环，百合花的财务情况却远没有新鲜“概念”的鲜艳。在染料行业，百合花的资产负债率远高于同行，公司负债率过去几年平均都在60%以上，而竞争对象的闰土股份资产负债率不到30%，资金状况不可同日而语。值得一提的是，自居为有机颜料行业的有突出贡献的公司，百合花的毛利率也远远没有染料业整体的毛利率可观。百合花的毛利率只有行业均值的1/2。

  染料行业还是一个可以需要我们来关注的行业，主要逻辑是环保要求下小规模企业不断被淘汰，但考虑到该行业和实体经济息息相关，中短期并不看好，公司是有机染料的龙头和其他染料上市公司不一样，整体资产质量不错。不建议重点关注。

  无锡信捷电气股份有限公司是一家致力于自动化产品研究开发与应用的高新科技企业。公司凝聚了一批有能力、有活力、敢于开拓创新的青年科技队伍，运用先进的嵌入式系统技术，在成功开发了FC系列小型PLC和OP系列显示器之后，又陆续推广了功能更为强大、更贴近用户要的XC系列PLC、TP系列工业触摸屏、集PLC和TP功能于一体的XP系列一体机等新产品，得到了客户的充分肯定，市场占有率稳步提高。

  工业自动化领域产品众多，按照中国工业控制及自动化领域权威资讯传媒中国工控网的分类方法，从感知、控制、执行三个层面可大致分为控制、人机界面、通讯、驱动、检测、低压六大类，其中控制包含可编程控制器可编程控制器、DCS（Distributed Control System,分布式控制系统）、工控机、嵌入式等，人机界面（Human Machine Interface,人机界面）包含文本显示器、触摸屏、自动化软件、信息化软件等，驱动包含高低压变频器、伺服等，检测包含传感器、机器视觉、各种仪器仪表等，为内资品牌在某一细分领域做大做强提供了机遇。通过细分市场策略，国内已产生在行业具有一定知名度的内资品牌，如信捷电气在小型可编程控制器和人机界面领域、汇川技术在变频器、伺服系统领域、浙大中控在DCS领域、聚光科技和威尔泰等在检验测试领域、新松机器人在专业机器人领域、和利时在DCS和铁路自动控制系统等。

  自动化行业由于控制对象、操控方法和应用行业的不同，通常将智能控制管理系统分为PA（Process Automation，过程自动化）和FA（Factory Automation，工厂自动化）两种。PA领域控制连续变量，强调稳定性，大多数都用在石油、化工、冶金、电力等工业中流体或粉体的处理，多为工程建设项目类，使用DCS系统和中大型可编程控制器。FA领域控制对象为离散型变量，强调精确性，主要由OEM采购自动化产品或成型的电控系统，将其配置在自己生产的设备或者机械中，形成OEM自动化市场。自动化产品生产商称这些设备制造商为自己的 OEM客户。

  从产品角度看，可编程控制器+人机界面+传动产品（变频器）或运动控制（伺服、步进）产品，已是很多OEM机械的标准配置。可编程控制器以中小型为主，并且对通讯、模块化、扩展能力等方面要求慢慢的升高；人机界面的配置中触摸屏和平板电脑的比例逐渐增加，并且大屏趋向明显；变频器的配置也进入主流和标准化；运动控制产品近年增长很快，但市场仍然处在初期，以中低端产品为主。

  从应用行业看，通常OEM市场针对标准化、批量生产的机械，譬如纺织、包装、电梯、机床、塑料、电子、印刷等，是工厂自动化市场中最重要的客户群体。当然，若某一OEM厂商单一品种的需求较大且稳定，就会采用定制开发的专用控制管理系统，形成一个定制专用型市场，如常州电站辅机总厂有限公司向信捷电气定制个性化的工控产品。

  OEM客户自身的特点决定了其对自动化产品供应商的要求与项目型市场明显差异，一般认为有如下特点：1. 我国OEM用户对自动化产品的性价比要求比较高，根本原因是OEM用户大多是中小型非公有制企业，资金并不充裕，对自动化产品的品牌要求不如对价格要求强烈；2.目前OEM市场众多供应商广泛采用经销模式，甚至有些大的供应商对其产品也采用经销而不采用直销，根本原因有OEM用户零散，经销模式能够更好的降低业务拓展成本，另外需要熟悉产品的第三方厂商帮助客户进行编程、现场维护、设备调试等工作。

  2015年度国内可编程控制器市场规模为72.0亿元（含DIO），同比下滑5.5%。中国工控网预计2016年市场需求不会有明显好转，预计仍将保持下滑趋势，下滑幅度会减少。

  可编程控制器的发展主要根据不一样的区域的不一样的行业发展状况。例如在日本，可编程控制器供应商就严重依赖于LED、LCD与半导体市场的表现；在欧洲地区，汽车制造业是可编程控制器发展的主要驱动力；而在国内，可编程控制器的最大驱动力则来自于OEM市场。

  据中国工控网统计，2015年国内57.16%的可编程控制器销售额来自OEM市场，其中31.11%的中型可编程控制器和94.18%的小型可编程控制器均来自OEM市场，这主要由于OEM行业大多数单个设备需要控制的变量不多，大多数都用在设备起停、动作顺序、传动控制、运动控制和安全连锁，控制要求相对简单，并不是特别需要太多I/O、太复杂的控制管理系统。项目型市场主要来自于冶金、汽车、市政、电力、轨道交通等行业，其主控系统主要是采用大中型可编程控制器，以项目集成的方式运用在各行业中，故该市场在中国与周期行业变动密切相关。

  当前大中型可编程控制器市场（含DIO）的集中度非常高，基本被欧美品牌垄断，日系品牌在中型市场有一定份额。小型可编程控制器大多数都用在OEM用户，目前市场上占有领头羊的厂商是西门子、三菱、欧姆龙和台达。在国内小型可编程控制器市场，市场占有率排名前十企业中几乎全是欧美和日本企业，信捷电气2015年销售额排名第5名，市场占有率5%，为市场占有率排名靠前的内资品牌（如下图）。

  伺服系统（Servo Mechanism）是一种运动控制部件，通常由伺服驱动器和伺服电机组成，主要任务是按控制命令（通常为可编程控制器下达的命令）的要求，对功率进行放大、变换、调控等处理，控制驱动装置的输出力矩、速度和位置，实现对物体的位置、方位、姿势等来控制。因此，高质量的伺服系统一定要具有稳定性高、精度高和响应速度快的特点。

  2015年中国传统制造业市场需求下滑，导致2015 年全年运动控制产品整体需求不振，其中伺服系统市场规模为61亿元，同比下滑2.4%，为近三年首次出现下跌（如下图）。

  据中国工控网统计，2015年日本和欧美品牌占据了我国通用伺服市场绝大部分市场占有率，其中日系占49.9%，欧美系品牌占21.7%。日系品牌主要有松下、三菱、安川等，在中小型OEM市场上具有优势；欧美品牌则以西门子、博世力士乐（Bosch Rexroth）、罗克韦尔、伦茨（Lenze）等品牌为主。本土品牌选择从细分行业应用入手，提供行业解决方案。据中国工控网统计，2015年部分本土厂商通过多年技术积累与良好的性价比，市场认可度提升，本土品牌市场占有率达到28.4%，较2014年提高2.5个百分点。汇川是该行业内资企业中的老大：

  由于伺服产品的运动控制特性，目前大多数都用在OEM行业，其中机床、纺织机械、包装机械、印刷机械等传统行业仍然是伺服的主要市场，另外电子制造设备近几年发展非常迅速，对于伺服产品的应用也趋于成熟。

  目前信捷电气在伺服市场采取跟随策略，市场占有率持续不断的增加，利用自身在小型可编程控制器市场的优势，以建立“可编程控制器+人机界面+伺服、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为最大的目的，进一步实现智能装备产业化，为客户提供“整体工控自动化解决方案”。

  人机界面是连接可编程序控制器、变频器、直流调速器、仪表等工业控制设备，利用显示屏显示，通过输入单元（如触摸屏、键盘、鼠标等）写入工作参数或输入操作命令，实现人与机器信息交互的数字设备。人机界面由硬件和软件两部分所组成，大致上可以分为文本显示器、触摸屏、平板电脑三类。

  工业控制领域的人机界面产品是未解决可编程控制器的人机交互问题而产生的，除具备标准串口通讯能力外，还具有网口、并口、USB口等数据接口的工业控制设备。如变频器、直流调速器、温控仪表等都可以连接人机界面产品，实现人机交互。人机界面作为工业自动化配套产品，其需求通常取决于可编程控制器、机器视觉系统、传感器、变频器、驱动器及其他能与可编程控制器进行通讯的动力控制装置的需求。国内人机界面市场规模如下所示（单位：百万元）：

  据中国工控网统计，近几年人机界面市场格局基本没有变化，由欧美、日本、台湾、大陆供应商共同参与市场之间的竞争。既有西门子、三菱等传统自动化行业领先企业，也有Pro-face、北尔电子等人机界面领域的专业制造厂商，同时还涌现出如昆仑通态、信捷电气等国内厂商。2014年人机界面市场TOP 10 品牌集中度进一步提升，由75%上升至76.6%，其中前三名格局稳定，分别为西门子、Weinview（威纶）和Pro-face，市场占有率合计达39.5%，提升8.8 个百分点。人机界面市场主要厂商中，上涨的有4家，分别为西门子、Advantech、Weinview和信捷电气。

  公司产品大多分布在在工业控制管理系统中的电气控制管理系统，包括主控制器、人机界面和电动执行部件，拥有较完备的智能控制管理系统核心部件产品线，具体包括可编程控制器、人机界面、驱动系统（主要是伺服驱动器和伺服电机）等，此外发行人还集成这些工控部件制造特定行业应用的智能装置。公司在小型可编程控制器（PLC）领域为市场占有率排名靠前的内资企业，同时具备为工厂自动化（FA）领域客户提供“整体工控自动化解决方案”的能力。信捷电气拥有丰富的产品线，如下表：

  公司目前主要生产销售可编程控制器、人机界面和驱动系统三大类产品，收入规模合计占比 93%以上。报告期内产能、产量及销售情况如下表：

  公司的技术储备围绕着可编程控制器、伺服驱动、机器视觉、人机界面等基本的产品展开，公司已成为国内为数不多同时拥有可编程控制器技术、人机交互技术、伺服驱动技术、永磁同步电机技术、机器视觉技术等综合技术平台的本土公司之一。除上述核心平台技术外，公司同时针对目标行业的应用技术进行先行研究，为目标行业及客户量身定做工业自动化解决方案。例如，2014年公司通过对XD系列可编程控制器、TG系列触摸屏、DS3系列伺服驱动器产品开发的技术整合，形成了现场可编程的运动总线 年公司在国内小型可编程控制器市场销售额排名第 5 名，

  2015 年公司市场占有率小幅提高，达到5%，排名仍为第5名，为国内小型可编程控制器市场占有率排名靠前的内资企业。公司共有37个专利，其中发明专利17项。研发投入占比接近8%，还是不错的。

  2013年-2015年，公司的营收分别为2.48亿、2.94亿和3.03亿，复合增速为10.5%，增速不高，不过在行业下滑的情况下实现了正的增长，也算不错了。同行业可比上市公司汇川技术15年的营收为27.7亿，近三年复合增速为26.5%。同汇川技术相比，信捷电气的表现可谓是黯然失色，当然这也跟两者产品线的存在差异有一定关系。16年1-6月公司的营收为1.58亿，同比增长7.63%。

  13-15年公司的净利润分别为6245万、7566万和8130万，复合增速为14.1%，稍好于营收表现。报告期内公司的毛利率依次为44.6%、41.4%和44.8%，期间费用率分别为16.2%、15.7%和16.2%，公司的净利率从13年的25.2%增长至15年的26.9%。16年1-6月，公司的纯利润是4240万。总体来讲，公司的各项经营数据非常稳定。

  13-15年公司的应收账款分别为3900万、4500万和5400万，呈现稳定增长之势，主要有公司营收增长所致。公司的存货倒是一年比一年少，13年有8400万，到了15年下滑到了6700万。公司的经营现金流状况较为良好，13-15年分别为录得净额为4116万、5900万和7570万，与当期净利润较为接近。

  公司资本支出不高，现金流不错，账上的货币资金稳定增长，截止到15年底，公司账上有1.4亿，较13年的6200万大幅度增长。公司历史上无任何负债。

  信捷电气算是一家不错的公司，过去几年的业绩表现也还不错，但较之于汇川技术就要逊色不少。从过去几年的趋势来看，公司所处行业的发展状况难言乐观，当然这并不代表公司业绩会下滑，但要保持增长乃至高增长将会是十分困难的。公司的体量比较小，上市后高估值是必然的，

  青岛汇金通电力设备股份有限公司是生产1000kV特高压及以下各电压等级输电线路角钢铁塔、钢管塔、变电构架和广播电视塔、通讯塔、电气化铁路构架等各种镀锌钢结构的专业厂家。

  汇金通具有750KV输电线kV四柱形输电线《输电线路铁塔制造技术条件》修订稿的征求意见单位。公司年生产能力达10万余吨，镀锌产能15万吨。公司在册员工数750余人，下设八个部门，五个专业加工车间和一个镀锌车间。公司通过国内铁塔行业最为先进和具有自主特色的ERP铁塔生产管理系统对产品营销售卖、研发设计物料供应、加工制造、运输安装和售后服务等总体经营活动来管理。产品覆盖国家电网、南方电网、五大发电公司、微波通讯，产品营销售卖除台湾省、西藏省以外的所有省、市、自治区，并进入国际市场出口产品到加拿大、伊朗、巴基斯坦及东南亚国家。

  公司生产设备齐全，生产的基本工艺先进可靠。企业具有数字化的专业钢管塔生产线条、日本松下机器人数控焊接线台、法国希明富合缝焊接一体机2台和美国海宝数控系统的等离子、火焰全自动切割机6台，完全实现了钢管塔加工的数控化。拥有数控角钢生产线台、新一代高速数控钻床生产线台，从而对大批量加工高电压等级角钢塔提供了充分的保障。产品防腐采用美国WESTECH（大连公司）设计制造的15万吨热镀锌流水线和离心式螺旋镀锌线，有效地解决了构件镀锌后的色差和附着力问题。

  公司有着先进的国家标准化理化实验室，并配备相关资质的理化检测工作员，采用数字化的理化检测设备，可以在一定程度上完成控制产品从原材料进厂到最终出厂的每一个环节。 公司具备拥有较强的技术骨干力量，拥有专业方面技术人员50人，对公司的管理创新、技术改进和产品质量的提高起到了良好的指导和促进作用。

  2008年完成上海500kV杨高变-南桥变开环三林开关站工程；2009年完成京沪高铁500kV输电线kV尖长一、二线改造工程（成都市第一高塔）；220kV魏桥黄河大跨越；山东北马变220kV输电线kV四回路钢管组合塔；2011年上海500kV新余变电站；内蒙古电网永丰III回500KV送电线亿、5.24亿、5.53亿，净利润分别为0.51亿、0.41亿、0.57亿。公司应收款占比较高，现金流很糟糕。过去两年经营现金流净额只有1500万都不到，远低于利润。

  此次上市计划募集3.48亿，分别用于：年产3.2万吨输电线万、补充流动资金及偿还银行借款9000万。

  贵州永吉印务股份有限公司设立于1997年，是集卷烟商标设计、技术开发、印刷为主的大型包装企业。烟标年生产能力可达180万大箱。企业具有意大利赛鲁迪凹印十色、十一色连线生产线，德国高宝五色、七色、八色印刷上光胶印机群；德国波拉公司全自动高速裁切机；博斯特、有恒全自动平压双S烫金、模切机群；日本樱井全自动丝网机群；单张纸凹印机群；克里奥CTP印前数字制版及VOC全套检测、处理系统。公司在立足贵州中烟公司的基础上先后与湖北、川渝等中烟工业公司成立了良好的合作伙伴关系，为企业奠定了长足发展的动力。

  烟草行业的详细介绍见华宝国际研报，烟标和烟草印刷行业此前也介绍过了，这里不做详细介绍。总的来说烟草行业这两年增速已经大幅下滑。

  公司自成立以来，即与贵州中烟及其前身建立了稳固的合作伙伴关系，自 2007年以来均为贵州中烟烟标采购的第一大供应商。

  公司目前拥有德国、意大利、瑞士、日本等国家生产的世界先进的印刷设备，完全掌握了各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、镭射转印、烫金、激光全息防伪等各种印刷工艺。

  公司2013年-2015年的营业收入分别是3.45亿、3.5亿和3.29亿元，从这几年的收入年复合增长率来看，劲嘉股份为13%，永吉印务则为-2.30%。最近几年，永吉印务的净利润均为9000万元出头，基本是在原步走。永吉印务解释，公司下业为卷烟行业。在我国，卷烟产量受到国家控制，多地也出台了控烟措施。此外，随着时下人们健康意识的增强，也可能减少对卷烟的消费。因此，发行人面临下游卷烟行业增长缓慢的风险。

  公司此次预计募集2.15亿，分别用于：冷烫工艺及后加工配套设施技改项目9578.82万、研发设计中心建设项目5002.26万、年产1万吨复合转移纸搬迁技改项目6913.99万。

  1）自2014年起，永吉印务业绩便慢慢的出现下滑现象，存在单一客户占公司营业收入比重较高现象，2007年至2015年，贵州中烟占公司营业收入的比例一直在94%以上，企业存在贵州中烟订单减少导致业绩下滑，以及贵州中烟终止合作致使发行人烟标业务不能持续的风险。在烟草行业下滑的背景下进行扩产，可谓风险不小。

  2）2009年，永吉印务就曾试图借壳上市，旭飞投资曾抛出重组预案，彼时永吉印务的净资产不过3.1亿元，而其预估的评估值高达13.83亿元，溢价10.73亿元之巨，一大看点就是公司的高增长、高毛利。当时的公告显示，过往三年公司净利年均增速达20%，业绩超越行业，着实骄人。 为此，永吉房开还承诺永吉印务在2010年、2011年净利润分别为1.62亿元和1.95亿元（后调低至1.34亿元、1.48亿元）。不过，令人震惊的是，旭飞投资独立董事唐安对重组预案投了弃权票，一大理由就是对永吉印务的高毛利率有质疑。毕竟，如果以行业龙头劲嘉股份作比，永吉印务于2009年实现盈利收入4亿元、净利润1.38亿，同年劲嘉股份2009年实现营收及纯利润是21.56亿元和3.26亿元，市场占有率远超永吉，但据预案数据折算，永吉印务当时的毛利率均维持在43%-46%之间，而劲嘉股份仅27%-35%。

  时间是最好的试金石。从最新披露的招股说明书来看，2013年-2015年，劲嘉股份毛利率为41.10%-45.16%，永吉印务则是34.60%-36.90%。公司解释，是因为劲嘉股份主要原材料基本能自给自足。几年间永吉印务的高毛利光环被劲嘉夺走，究竟是龙头劲嘉通过完善产业链全面超越永吉印务，还是此前的业绩粉饰严重？

  公司主营业务为包袋类产品的研发、设计、生产与销售。公司基本的产品为：商务包袋、户外休闲包袋、平板电脑与手机保护套等。企业主要以 ODM/OEM 的业务模式为联想集团、迪卡侬、华硕电脑、新秀丽等国际知名品牌客户提供包袋类产品的研发设计与生产制造服务。同时，公司还经营部分自主品牌业务。但公司自主品牌在市场上知名度并不高，影响力甚微。该行业格外的简单，发展状况基本和电脑、平板行业一致，不做过多介绍，公司收入分布如下：

  可以看到公司此前主要是依靠电脑和运动包，14年之后平板手机的收入大幅度的提高。此外，公司有一半的收入来自海外。

  我国包袋制造业市场化程度很高，为完全竞争市场。目前国内包袋制造业主要市场主体有：

  国内包袋类产品加工制造商众多，生产质量水平参差不齐，大多采用 OEM 方式为知名包袋品牌商代工生产产品。加工制造商之间竞争非常激烈，由于缺乏研发设计能力，此类厂商多采用降低价格的方式获取客户订单，利润率较低。

  2013-2016H1公司营收分别为2.95亿、4.17亿、4.94亿、3.38亿，净利润分别为2279万、4201万、6624万，公司在14年业绩有过一段爆发（营收增速41%，利润增速84%），这和智能手机、平板的爆发不无关系，公司14年获得了大量国内手机企业如小米的订单。15年业绩增速有所放缓，16年保持不错增长。

  15年相对14年，公司电脑包和运动包的收入已经停止增长，主要是依靠，1）新的女包业务从几乎无收入增长至5000万（但16年已经不增长）；2）平板和手机套业务增长一倍至5136万。

  2016年截至上半年，公司业绩增速再度接近50%，而此次增长并非靠女包，主要是平板手机仍保持30%左右增速，同时新的拉杆箱业务大增一倍以上至5153万（公司又开发出了新的品类和渠道）。过去几年公司毛利率逐年提升，是利润增速快于营收增速的根本原因，这背后是高毛利率的业务占比提升，同时公司的三费增速也略低于营收增速，公司毛利率和净利率逐年提升。15年底为30%毛利率，12.8%净利率，过去两年ROE高达31.7%和37.5%。

  公司应收款增速低于营收增速，15年底为1.13亿，占比不算高，而公司存货增速稍快，绝对值为8344万，占比不高。公司净利润增长较快，应收款增速较低，同时应当支付的票据增速较快，公司过去三年经营现金及了净额增长明显，分别为1400万、3254万、6026万。

  此次上市公司预计募集3.82亿，分别用于：智能拉杆箱研发、生产、营销综合建设项目9767.15万、平板电脑与智能手机保护套及箱包技术改造与扩能项目21190.47万、研发中心建设项目7259.15万。

  1）客户过分集中：2013年、2014年、2015年和2016年1-6月公司前五大客户的出售的收益合计为27,258.77万元、34,658.98万元、37,639.33万元和26,782.81万元，占当期营业收入的占比分别是92.37%、83.12%、76.17%和79.20%。公司的主要客户为联想集团、迪卡侬、华硕电脑、新秀丽与小米科技等。

  2）行业前景糟糕：随只能手机、平板电脑的风靡，笔记本电脑所承载娱乐、休闲功能被智能手机、平板电脑所分流。而平板和智能手机的增速也大幅放缓，公司未来业绩增长不容乐观。

  公司所处一个非常传统的行业，公司的传统主营业务（占比接近50%）电脑包已经主动很难再增长，公司自己也认识到电脑包的前景以及手机平板的增速大幅度地下跌，因此在募投项目中也决定大量投向拉杆箱这个新业务，毕竟公司过去两年业绩能保持高增速主要是公司开发了女包和拉杆箱的新业务，但我认为新业务因为缺乏市场和品牌效应，未来很难持续增长（公司的女包仅在第一年保持了增长，这可能和大量铺货和一次性订单有关）。

  上海会畅通讯股份有限公司（简称会畅通讯）成立于2006 年，是全球领先的多方通信服务提供商。专注于为公司可以提供高品质的电话会议、网络会议、视频会议、网络直播等远程虚拟会议服务，致力于打造全球企业内外部高效沟通的SaaS云视频服务平台。

  公司所处的网络、电话会议细分行业此前在苏州科达的介绍中做出了部分说明。这个行业格外的简单，无需过多介绍，就是电话接入，众人开会。公司的主要收入来自于语音电话会议：

  来自美国CSP市场研究和调查的机构Wainhouse的《2015年电话会议和网络会议的市场研究报》中，会畅通讯连续两年在中国电话会议市场的份额中排名第2位，是除基础运营商外，市场占有率最大的多方通信服务商。公司的主要竞争对手包括国内基础电信运营商、其他专业运营商，以及尚且还没有取得国内运营资质的潜在竞争对手。

  公司主要是依靠单一客户的业务。2013 年度、2014 年度、2015 年和2016 年1-6 月，公司前五大客户收入占据营业收入总额的比重分别为46.03%、44.14%、43.34%和42.18%，其中，公司来源于第一大客户InterCall 的出售的收益占公司营业收入的比例达26.99%、31.69%、30.62%和28.27%。公司与InterCall 的业务是为其提供全球电话会议的中国“分会场”服务，是行业常用的业务模式，该业务的持续增长反映出我国用户参与全球电话会议量持续增长。公司主要客户为世界500 强企业在华机构，公司与其业务量既与其在中国的人员与业务量有关，也与公司对其业务需求开发的深度有关。公司客户相对集中反映了行业全球化与自身客户结构的特点，但前五大客户收入占比较高仍会带来一定风险。

  截止至2016 年6月30 日，我国共有 111 家企业能在全国范围内提供多方通信服务。作为最早的 9 家拥有通信服务商用试验资质的公司之一，在国内通信会议服务业务 2013 年正式投入商用后，公司取得了经营国内多方通信的正式增值业务许可证。目前，已有众多在华世界 500 强企业在使用本公司的服务，公司已发展成为中国通信会议服务行业的领先企业。

  2013-2016H1，公司营收分别为2.31亿、2.36亿、2.5亿、1.25亿，净利润分别为3710万、3864万、3338万、1617万，公司业绩不在增长，本身这个行业的天花板也显而易见。

  公司经营现金流基本和净利润一致，分别为3651万、4348万、3157万，无任何借款，货币资金为8757万。

  公司计划募投3亿，分别用于：云会议平台项目22000万、服务及营销网络建设项目8000万。

  相信电话会议包括公司的网络会议这种东西会被互联网公司，如微信、QQ等网络会议给取代，未来成长空间不容乐观，

  浙江仙通橡塑股份有限公司创建于1994年，是一家专业生产汽车密封件、装饰件、辊压件等汽车零部件的“科技型”中小企业。目前浙江仙通已形成橡胶密封条、塑胶密封条、辊压件等三大系列，1000多种规格的汽车密封条产品，覆盖车身各个部位，具备整车全套车身密封条的配备供应能力。仙通橡塑已成功成为中国本土密封条第一梯队的成员，与上海通用、上海汽车、上海通用五菱、一汽、吉利、奇瑞、长安、丰田、本田、日产、奔驰、现代起亚等整车厂商形成长期稳定的合作关系。

  密封性是衡量汽车整车质量的重要指标，密封系统也是在汽车中应用最广泛的零部件之一。密封系统主要起到填充间隙、吸收和降低振动、密封隔音、向移动零部件提供通道、弥补钣金制造和装配中的误差等功能。从用途来看，汽车密封系统能分为车身密封系统（以下简称汽车密封条）和零部件密封系统两大类。其中，零部件密封系统主要使用在于发动机系统、传动系统、制动系统、电器系统、燃料系统等汽车内部零部件的密封、减震、隔音等，包括密封圈、油封、密封垫、密封罩、减震弹性元件等数百种。而汽车密封条具有车身密封、隔音、防尘、防水、减震、装饰等功能，对于提高车内驾驶乘坐的舒适性和安全性、保护车体和车内部件有着重要的作用。

  与轮胎、汽车玻璃等易耗型零部件不同，汽车密封条不会非常容易损坏，常规使用的寿命较长，因此售后维修市场规模比较小，市场需求大多分布在在整车配套领域。根据中国汽车工业协会汽车相关工业分会的统计，2015年，我国汽车密封条行业市场规模约为160亿元人民币，其中33家主要生产企业的销售集中度在95%左右，其中外资与合资企业市场占有率约为63%左右，本土密封条生产企业的市场占有率约为32%左右，贵航汽车零部件股份有限公司、建新赵氏集团有限公司、浙江仙通橡塑股份有限公司等本土领先企业在统计中均进入全国出售的收益前十位。

  受技术能力、生产规模、合作历史等各方面条件的制约，目前大部分本土汽车密封条制造商仍以服务自主品牌整车厂商为主，但是通过多年的经验积累及不断的技术创新，仙通橡塑、贵航股份等本土汽车密封条领先企业逐渐打破了跨国汽车零部件制造商对于合资整车厂和高端车型的供应垄断，成功进入了合资汽车制造商的采购体系。

  仙通橡塑自2002年开始为雪佛兰SPARK 车型进行配套以来，至今已为通用、丰田、本田、日产、现代等合资汽车整车制造商提供密封条的一二级配套服务，为合资品牌汽车整车厂配套所实现的出售的收益及占比也在逐渐扩大。2016年上半年，公司出售的收益中，为合资品牌厂商配套的收入为12116.92万元，占据营业收入比重为47.41%（其中公司最大客户上汽通用五菱的出售的收益占公司主要经营业务收入的比例为37.49%），不过相比较2015年的58%有较为明显的下降，主要原因是国产自主车的客户订单提高， 2016 年公司配套的艾瑞泽5、广汽GS4、帝豪EC7、荣威350改款等国产自主品牌车型销量增长较快。

  公司自设立以来，一直从事汽车密封条等汽车零部件的研发、设计、生产和销售。公司具备较强的工装模具和专用设备开发能力、同步开发能力和产品整体配套方案的设计能力，主要为国内外汽车整车生产企业供应密封条产品，并提供配套研发和后续服务。公司主要生产汽车密封条产品，除此以外，公司还生产金属辊压件等其他汽车配件。

  公司的主要经营业务收入主要来自于汽车密封条，该产品的销售收入占公司主营业务收入的90%以上。其销售收入在公司主营业务收入的占比情况如下：

  公司目前已形成橡胶密封条、塑胶密封条、金属辊压件等三大系列上千种规格产品，累计为39家客户的114款车型提供汽车密封条的配套服务。根据中国汽车工业协会汽车相关工业分会的统计，公司的汽车密封条2015年生产和销售规模在全国参与统计的企业中排名前列。2013年至2015年，公司市场占有率分别为2.9%、2.2%和2.5%。

  凭借多年的研发投入，公司形成了较强的技术优势，目前拥有42项与核心技术相关的专利权。在胶料配方领域，公司的高硬度橡胶、低密度海绵、低发泡海绵生产技术已达到国内领先水平；在橡胶硫化技术、模块化开发技术、三维成型技术、无缝接口技术、表面预涂技术、表面植绒技术、橡胶混炼工艺技术、CAE分析同步开发技术、长度控制技术等方面的开发与应用方面，公司也处于领先水平，并已将该等技术应用于批量生产。公司已取得了高新技术企业、省级企业技术中心、省级高新技术企业研究开发中心、浙江省科技型中小企业、省级企业研究院、台州市成长型二十强企业等荣誉，先后承担1项国家火炬计划项目，1项浙江省重大科技专项，1项浙江省重大科技专项和优先主题项目。

  另外，与汽车零部件供应商相比，汽车整车厂往往处于强势地位，拥有更强的谈判定价能力，部分汽车整车厂对其供应商甚至采取按年度强制降价的采购策略，如果供应商不能紧跟整车厂的节奏开发出新产品，则将面临老产品利润率逐年降低的风险。相反，在新产品创新方面具备优势的供应商，则能通过与整车厂的紧密合作，不断同步开发出适应新车型的新产品，从而保持较高的利润水平。公司一直重视对新产品的研发投入，2013年至2016年上半年，公司累计研发新产品894项，涉及车型分别为13、14款、16款和24款。报告期内，公司新产品收入占当期营业收入的比分别为9.65%、30.12%、46.88%和45.83%。

  2013-2015年公司的营收分别为3.22亿、3.01亿和4.24亿，15年实现了约40%的增长，主要是由于公司橡胶产品客户的需求增加，同时“年产 2500万米汽车密封条生产线月，公司的营收为3.73亿，较上年同期增长了29%，主要由于橡胶和塑胶产品销售量持续增长，也就是今年国内汽车整体增长较好。

  13-15年公司的净利润依次为4560万、5314万和8770万，15年同比增长65%，其增速明显好于营收。净利润的良好表现，跟不断提升得毛利率密切相关。2013年至2016年上半年，公司综合毛利率分别为35.92%、38.06%、41.93%和45.52%，呈逐年上升趋势，主要得益于持续的研发投入所带来的高毛利新产品、新车型配套收入的增加，以及近年来三元乙丙胶、塑料粒子、钢带等主要原材料价格的持续下跌。

  截止到2015年底，公司的应收款为1.33亿，存货为7100万，两者大体上与营收保持了同步变化。公司的经营活动现金流状况不错，13-15年分别录得金额为2000万、1.14亿和7100万，14年公司经营现金流同比大增，主要是营收票据、应收账款和预付款较13年均有一定程度下滑。

  本次发行所募集资金按轻重缓急顺序拟投向以下项目：年产2,300万米橡胶汽车密封件扩产项目拟投资1.75亿，年产1300万米汽车塑胶密封件扩产项目投资7000万，汽车密封条研发中心建设项目2291万，补充流动资金项目1.78亿，公司预计募集资金投入总额为 4.46亿。公司过去这两年的产能利用率接近100%，适当扩产能也是合适的，不过补充流动资金的金额有点过多。

  企业主要原材料为 EPDM（包括混炼胶）、塑料粒子（PVC 粒子）、钢带、石蜡油、碳黑等，其中EPDM（包括混炼胶）、塑料粒子（PVC 粒子）、钢带的用量最大，因此其价格变动将显著影响公司的生产经营。

  公司所处的行业没有太高的门槛，公司的市场占有率也不高，但公司质地优良，市场占有率不断的提高中，近几年实现了超越行业的增长，是典型的的沙漠之花企业。公司财务稳健，现金流充沛，资产质量优质。不过公司的毛利率增长趋势不易维持（原油已经跌至相对低点），未来的利润增速有限，相比较拥有技术优势（向外资车供货）的华懋科技以及豪迈科技等高市场占有率的公司来讲，该公司的吸引力并不是很高，