供需表现趋稳，库存持续下降。需求端，旺季尾声，钢材总体需求表现趋于稳定，环比虽有回落，但同比增幅扩大，改善势头渐强。从需求结构来看，螺纹需求同比转增，低基数效应逐步显现；板材需求维持偏高水平运行。供应端，近期钢厂复产进度有所提升，钢材产量低位持续回升，供应压力有所加大。总体而言，随着宏观政策预期的逐步升温，下游需求的逐步改善，加之生产所带来的成本支撑仍较强，钢材整体供需矛盾有望持续增强。在此环境下，钢价有望延续筑底反弹的行情。
供需边际改善，矿价震荡趋强。需求端，铁水产量稳中趋增，铁矿需求边际改善，整体处于同期偏高水平。供应端，海外矿山产能逐步释放，发运量高位回落，同比维持增长，铁矿供应增长预期较强。库存端，铁矿港口库存持续回升，仓库存储上的压力有所加大。总体而言，铁矿供需边际有所改善，整体供需趋于宽松。与此同时，宏观预期回暖，下游需求改善，对铁矿形成较强支撑作用。短期内，铁矿价格预计将维持震荡趋强运行状态。
近期焦煤供应虽有小幅波动，但整体供应趋于恢复，而中下游采购节奏明显放缓，以刚需补库为主，导致矿山库存持续累积，线上竞拍流拍率攀升，市场看降情绪增强。不过，部分煤矿因任务完成已停产减产，供应恢复节奏仍受制约，叠加安全生产与冬储预期潜在支撑，价格下行空间存在限制，短期焦煤呈现供需博弈下的震荡格局。
当前焦企盈利有所修复，开工小幅回升，但下游钢厂处于盈亏边缘，随着减产检修增多，对焦炭采购趋于谨慎，部分主流钢厂提降预期增强，压制市场情绪。另一方面，铁水产量仍处相对高位，短期刚需支撑仍存，且焦煤成本虽走弱但未完全坍塌，限制价格下行空间。焦炭在供需双弱、成本与需求拉锯下，短期预计跟随焦煤维持区间震荡运行。
【集运欧线月下旬船司并未进行书面宣涨。进入1月后，各船司在12月宣涨6000美元/大柜（实际落地约4900美元）的基础上，再次书面宣涨6000美元/大柜。然而，实际执行中首周报价基本维持上月水平，未能形成有效涨势。主力合约多空分歧主要集中于现货运价的见顶时点与持续性。当前核心矛盾在于今年农历春节偏晚是否将引发比往年更集中的节前出货潮，以及由此带来的需求增量能否有效承接供给端压力。若节前货量释放没有到达预期，该合约仍将面临结构性的承压风险。
今日甲醇期货价格震荡走高，收涨。本周国内甲醇产能利用率和产量上升，但涨幅不大。华东烯烃企业负荷提升，烯烃行业周均开工小涨。本周传统需求产品开工率全部上升。青海盐湖烯烃装置重启后负荷提升，周均开工继续看涨。下游传统需求产品开工率或维持稳中有升。各区域库存走势仍以供需博弈为主导，产区烯烃工厂的外采需求有所减弱，叠加前期检修装置负荷逐步提升，带动供应端逐步增加；而下游采购需求不佳，同时港口低价货源倒流至内地市场，仍对内地价格及出货形成一定冲击。因此预计下周样本企业库存将继续延续小幅上涨态势。下周，预计外轮到港量高位，港口库存存累库预期，但由于部分船只受货物品质影响，卸货时间不确定，加之部分二港卸货时间存不确定性等，存多重因素影响具体外轮卸货速度，所以具体库存走势仍需关注变量因素对卸货及提货速度的影响。内地甲醇市场走强，企业竞拍成交尚可。港口甲醇市场上午现货报盘坚挺，商谈成交一般。伊朗多套甲醇装置相继停车，港口库存出现大幅去库。限气预期持续发酵、原料端煤炭价格支撑、内地货源紧张等因素将主导市场，甲醇价格或维持偏强运行态势。
今日尿素价格震荡走高，收涨。本周尿素产能利用率和周度产量变动不大，小幅减少。下个周期预计4家企业装置计划停车，4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产能利用率和产量变动的幅度不大。复合肥产能利用率如期上升。从主产区看，山西、河北地区，前期停车装置陆续恢复重启；同时湖北等地，大企业开工率有所提升，但部分中小型企业装置仍然处于停车状态，原因为原料价格较高，预收推进不顺；此外，苏皖地区，随着需求转淡，部分中小型企业装置减负荷停车，但大企业转向生产冬储肥，开工负荷相对来说比较稳定。目前企业已陆续进入冬储肥生产阶段。从对部分企业预收调研来看，待发尚能维持到1月份。下周期，企业排产冬储肥，预计复合肥产能利用率稳中有升。考虑到储备需求推进以及部分出口发运预期，尿素库存下周仍有小幅去库趋势。短期内货源集港速度较慢，加之印标价格对业者出口刺激有限，港口到货量一时难有较大涨幅空间，且因前期多数港口已经清库，短期内港口库存依旧处于中低位水平运行。农业需求进入淡季，部分经销商适当做储备采购。国储需求阶段性补仓，下周进入12月初期，储备需求或短暂观望。随着尿素企业出口陆续成交法检，短期出口发运陆续提升。当前尿素企业存有订单支撑，报价略显坚挺。短期尿素期货价格或维持震荡偏强走势。
今日沥青价格低开低走，明显收跌。虽然美国商业原油库存增长，但市场仍在观望评估俄乌局势最新进展，国际油价上涨。本周四沥青厂库和社会库存继续去库趋势，对价格影响中性偏多。山东和华南地区厂库去库较为显著，一方面月底部分炼厂交付合同带动出货增加；另一方面南方主力炼厂船发带动库存减少明显。国内各大区社会库多数下行，其山东地区社会库去库较为显著，根本原因为项目处于收尾阶段，多消耗库存出货，带动社会库库存减少明显。本周期华北、山东以及华东个别主力炼厂相继复产沥青，导致沥青产能利用率增加。华东以及华南地区出货量增加明显，华东地区区内主力炼厂间歇复产，船发良好带动出货增加；而华南地区主力炼厂整体船发尚可，支撑区内出货量增加。国内各地区改性沥青企业产能利用率增减不一，华北地区随着低温天气来袭，道路表层施工逐渐停工，改性沥青企业加工量下降，但华中及华南、西南下游市场需求有所提升，改性沥青公司制作积极性提高，各地有增有降，整体改性产能利用率持稳运行。下周期虽然山东胜星以及齐鲁石化转产渣油，但华东主营炼厂复产后稳定生产，加之广石化有复产计划，带动产能利用率微增。需求端，12月份北方地区刚需逐渐走弱，随着降温雨雪天气增加，整体需求将会放缓，冬储需求将有所启动。南方地区年底赶工需求仍存，但需求量释放有限。国内沥青市场供需矛盾暂不突出，短期沥青期货价格或维持震荡走势。
今日烯烃价格趋势分化，塑料小幅收跌，PP收涨。虽然美国商业原油库存增长，但市场仍在观望评估俄乌局势最新进展，国际油价上涨。塑料下游开工率连续维持较高水准，刚需尚可，连续逢低补库，库存顺利向下转移。其次因为临近月底，生产企业考核月度计划量，库存向下转移加快，所以生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌。月底月初，生产企业部分停销结算，挺价意向较强，开单预计放缓。其次因为下游工厂开工率有下滑预期，刚需或小幅减弱，库存向下传导减慢。所以生产企业库存预计小幅积累。月底市场现货部分减少，但供应维持较高水准，市场对后市信心不足，多小幅让利出货，价格趋势偏弱。PP检修继续增多，供应面压力减缓，临近月底，中间商多数完成计划量，因此周内生产企业仓库存储下降，中间商去库意愿上涨，贸易商库存同样小幅去化。出口表现平淡，资源入库量减少，故本周期港口库存显现去库。综合看来，本周整体商业库总量下降。前期停车装置陆续开车，现货市场表现疲软，因此预计下周商业库存上涨。12月海外订单年底集中及新能源汽车销量向好维持，下游工厂订单刚性支撑。丙烷进口成本近期延续拉涨趋势，PDH成本支撑增强。地理政治学不确定性及12月降息25个基点的预期大幅飙升，短期利好油价。烯烃总体估值仍处于偏低水平，库存继续维持去库，短期烯烃期货价格或震荡偏强。
（1）对二甲苯。周内中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，计划检修两个月。本周PX产量为75.26万吨，较上周基本持平。国内PX周均产能利用率89.74%，环比上周增长0.53%。需求方面，下游PTA装置开工率环比小幅降低，产量位于近几年同期高位，聚酯终端日产量保持平稳，纺织需求保持高位，聚酯终端需求偏强，对二甲苯供需整体或偏紧。PX或将小幅震荡偏强运行。
（2）PTA。近期华东一套250万吨装置或将重启，供应端预计有所承压。本周国内PTA产量为137.47万吨，较上周减少4.51万吨，环比降低3.18%，较去年同期增多7.01万吨。虹港石化周末重启，此前逸盛宁波停车检修，其余装置变化不大，本周期国内整体产量持续缩量。需求方面，下游聚酯日产量略有提升，瓶片、长丝短纤周产量保持高位，对PTA的需求相对来说比较稳定，纺织需求高于去年同期，需求端整体向好。PTA库存水平处于近几年同期偏低水平。下游聚酯工厂逢低买入意愿偏强，库存水平仍处于近几年同期低位，PTA基本面整体较强，整体可能呈现震荡偏强走势。
（3）乙二醇。华南一套60万吨装置近日将检修60天。供应方面，本周乙二醇总产量39.29万吨,较上期减少0.78万吨，环比降低1.96%，供应量仍整体偏多。需求方面，下游聚酯日产量保持稳定，瓶片产量维持在高位平稳运行，江浙纺织织造及印染开工率稳定，订单天数有所消耗，终端纺织需求维稳。库存方面，华东主港地区乙二醇仓库存储的总量66.85万吨,较上一期增加3.55万吨，看乙二醇仍有累库预期。乙二醇期货价格或低位震荡运行。
（4）短纤。供应端，周期内综合产能利用率平均值为88.92%，环比持平。需求方面，下游涤棉纱开工率保持在近几年同期中等水平，纯涤纱开工率有所上升，纯涤纱及涤棉纱厂内库存维持平稳，下游订单天数环比减少，终端印染、织造开工率保持稳定。下游采购正常，短纤厂内库存整体小幅下降。受成本端及供需影响，短纤期货近期或将呈现震荡偏强走势。
（5）瓶片。供应端方面，本周产量为33.36万吨，较上期增加0.25万吨或0.76%，产能利用率73.05%，较上期提升0.54个百分点，整体维持同期高位。需求端来看，国内饮料需求的旺季已结束，当前瓶片出口旺季也逐步结束，出口或维持刚需偏多。瓶片工厂库存水平震荡变化，开工稳定，需求变动不大，年底出口需求支撑，近期瓶片走势随成本段变化。
纯苯及苯乙烯华东市场行情报价今日走强，纯苯本周开工率为76.59%，环比降低0.1%，同比下跌2.15%；周度产量为45万吨，环比降低1.67%。下游需求维稳，己内酰胺产量下滑、苯胺和己二酸的产量维持稳定，苯乙烯开工率回升。周一江苏纯苯港口库存水平本周为16.4万吨，较上期库存14.7万吨累库1.7万吨，环比上升11.56%，当前库存水平维持在同期偏高水平；美亚纯苯价差虽有回落，仍处于同期高位，纯苯近期或震荡运行。苯乙烯方面，33.47万吨，较上期减少0.82万吨，环比降低2.39%；工厂产能利用率67.29%，环比降低1.66%，周度产量仍维持同期偏高水平。下游3S周产量维持稳定，多为刚需，下游化工品库存整体累积。港口仓库存储上的压力仍在，预计近期或震荡运行。
本周LPG产量略微回升至51.54万吨，供应压力增强，下周预计LPG到港量在同期高位。港口库存小幅度降低至295.38万吨，整体库存处于同期高位。从下游需求水平来看，MTBE装置开工的整体维持在同期高位置，PDH开工维持中性，烷基化油装置开工季节性回落，下游化工整体对C3和C4的刚需偏强，叠加天气转寒，燃烧需求整体偏强。LPG供需基本面边际好转，随着天气逐渐寒冷，预计液化气需求增强，美国液化气库存逐步去化，库存去化周期或将来临，近期LPG或将呈现震荡偏强走势。
宏观层面，在截至11月22日的一周内，美元初请失业金人数减少6000人，至21.6万人，低于预期值22.5万人，此前一周的持续申请失业救济人数小幅上升至196万人。基本面上，原料紧缺，叠加美国精铜关税预期下，智利国家铜业（Codelco)对其他几个国家2026年CIF电解铜长单基准价大幅上调，另国内冶炼厂亦面临加工费损害，近日中国有色金属工业协会副会长在上海举行的行业会议上表示，中国正借鉴铝行业经验，采取一定的措施管理铜冶炼产能。消费端，本月交割后华北地区电解铜现货升贴水持续承压，由于上游检修结束供应恢复，而铜价重心持续上移对下游消费形成抑制，叠加进入月末节点下游资金受限，市场活跃度呈现疲软状态。库存方面，近日国内和LME库存会降低，COMEX铜库存维持增势。总的来看，宏观市场情绪好转，以及铜供应端忧虑，对铜价仍有支撑，预计短期沪铜或偏强运行。
北方地区近期正接受环保督察，国产矿开采暂停，区域内阶段性供应偏紧压力延续，进口矿方面，当前几内亚雨季结束，发运较前期回升，铝土矿库存绝对量处高位，价格相对平稳。氧化铝方面，国内运行产能保持高位，但部分企业因焙烧炉负荷下调、产线检修或升级改造等因素，开工率出现回落，导致周度产量环比下降1.7万吨至170.1万吨。电解铝方面，国内电解铝周度运行产能持稳，海外有减产消息传出，相关消息显示，法国敦刻尔克铝厂宣布因能源价格过高将考虑减产22%（约6.25万吨产能），待考证。消费端，前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，上周铝加工周度开工持稳于62%。库存方面，国内氧化铝库存继续增加，电解铝库存内外去化。总的来看，氧化铝基本面改善不大，预计短期其期价或继续承压，电解铝基本面有一定支撑，短期关注海外动向，预计铝价或继续偏强运行。
国内锌精矿偏紧未改，冶炼厂继续积极采购国产锌精矿，多地锌精矿加工费走低，下调幅度150-300元/金属吨不等，随着进口锌精矿亏损较前期修复，冶炼厂对进口锌精矿接货意愿提升，进口锌精矿加工费下滑。受加工费持续走弱影响，国内锌冶炼厂利润被压缩，存一定减产预期，海外冶炼厂成本压力下增产积极性亦不足。消费层面，需求无亮点，周内镀锌开工小幅回落；企业复产带动，压铸企业开工走高，市场需求表现相对平淡；氧化锌开工小幅上行，但供需两端风险仍存。库存方面，海外LME锌库存继续回升，不过伦敦现货供应仍偏紧，升水保持高位，国内库存在出口带动下有所回落。总的来看，国内供应压力减缓，而海外库存水平尚偏低，叠加宏观情绪面好转，预计短期沪锌仍有反弹可能。
今日碳酸锂2605主力合约宽幅震荡回落。供应端，锂矿环节，宁德时代枧下窝锂矿复产进度慢于市场前期乐观预期，短期锂盐原料供应增量有限；锂盐端周度产量维持稳定，电池级碳酸锂周产量约2.3万吨，产能利用率50.96%，现有供应规模难以匹配需求量开始上涨，供应端宽松压力未实质落地。需求端，正极材料领域，磷酸铁锂头部企业维持满产，产能利用率75%，三元材料产能利用率55%，订单承接顺畅；储能市场需求强劲，企业海外订单排产已至2026 年，国内储能项目招标节奏加快；新能源汽车终端，11月前两周国内新能源车销量55万辆，同比增长2%、环比增长7%，终端采购对碳酸锂的需求韧性十足。库存端，smm库存数据延续去化趋势，整体仓库存储上的压力实质性缓解。总的来看，碳酸锂当前供需紧平衡格局持续强化，需求端的强劲韧性与库存的持续去化形成核心支撑，供应端增量释放节奏偏缓进一步巩固这一格局，短期内碳酸锂期货价格受基本面驱动或再度偏强运行，后续需重点跟踪枧下窝锂矿实际复产进度及终端需求增量的兑现力度。
政策层面，欧盟周三宣布推迟《森林砍伐法案》一年，对棕榈油产生利好，BMD棕榈油大幅反弹，并对国内现货价格形成支撑。马来MPOA多个方面数据显示11月1-20日棕油产量环比增3.2%,明显低于市场预期的7%-10%，但同期出口环比下滑16.4%-18.8%，供需双弱下限制棕榈油价格的向上空间。豆系方面，美湾、美西及阿根廷大豆FOB近月船期报价连续两日反弹,CBOT大豆期货收于1131.5美分,支撑国内进口成本。江西豆粕现货报价涨至 3070 元/吨，豆粕基差走强至73元,反映油厂挺价及下游补库需求。整体看，油脂受宏观因素利好支撑短期震荡偏强，蛋白粕在压榨利润收缩及养殖端刚需支撑下相对抗跌，关注马棕11月全月供需数据及美豆出口节奏变化。
内外棉价延续偏强整理态势，ICE美棉主力合约收涨0.59%至64.61美分/磅，受美国初请失业金人数低于预期提振市场。国内郑棉CF01合约收于13640元/吨，CF11 合约表现相对强势，收报13850元/吨。据中国棉花信息网多个方面数据显示，新疆3128B机采棉喀什市场报价 14510 元/吨，湖北武汉 3129B 报价14910 元/吨，现货成交维持刚需，下游纺企按单采购为主。Mysteel多个方面数据显示，当前纺纱厂开机率65.5%，处于年内中低位水平；织布厂开机率仅 37.4%，终端需求疲弱制约棉价上行空间。尽管新棉加工持续推进、商业库存季节性累积，但期价已贴近轧花厂成本支撑区域，短期呈现震荡整理格局，后续需关注宏观情绪变化及下游订单实质性改善情况。
国内白糖期货近期维持低位区间震荡。截至11月20日，2025/26榨季广西地区开榨糖厂仅 20 家，同比减少 25 家，日榨蔗能力 14.6万吨，同比下降 26.05万吨，显示新榨季初期产能释放偏缓。11月初广西第三方仓库库存约7万吨，环比下降22万吨，去库速度加快，短期供应压力边际缓解。进口利润方面，以巴西或泰国原糖为原料生产的白糖在配额内利润分别达 1823 元/吨和 1792 元/吨，配额外利润则显著收窄至 720元/吨和 680 元/吨，反映高关税对进口成本的显著制约。当前内外盘价差处于近一年中低位，但配额外加工成本已接近主产区现货价格(如南宁5450元/吨)，或抑制进口意愿。综合看来，国内新糖上市节奏偏慢与库存去化提速形成阶段性支撑，但进口利润窗口的存在限制上行空间，市场短期或延续供需博弈下的震荡格局。
生猪期货主力合约上午延续震荡偏强走势，收涨1.05%。当前市场供应压力依然显著，规模猪企为完成年度出栏计划增量出栏，二育及压栏猪源陆续进入市场，且气温波动加大疫病风险，养殖户落袋为安意愿提升，整体供应较为充裕。需求方面，传统腌腊周期虽已开启，但气温下降没有到达预期且春节偏晚，腌腊活动缺乏集中度，同时鸡蛋、牛羊等替代品供应充足，屠宰场开工率提振乏力。短期内政策端扰动频出，猪价或维持震荡偏强运行。
玉米期货主力03合约连续第五个交易日收阳，尾盘收于2242点，上涨0.63%。现货市场维持强势，北港价格持续上涨，东北农户惜售情绪依然强烈。华北玉米因质量偏差销售平淡，市场更青睐东北粮源，但物流受限加剧了供应担忧，推动东北与华北现货价差走扩。需求端支撑明显，钢联多个方面数据显示，全国玉米淀粉企业淀粉仓库存储的总量106.9万吨，周降幅达3.61%。木薯淀粉价格大涨促使部分需求转向玉米淀粉，企业走货顺畅，无仓库存储上的压力。虽然新粮仍处于上市高峰期，但短期市场利多因素占据主导，预计玉米价格或保持高位震荡格局。
鸡蛋主力合约今日全线%。现货方面，随着天气转冷便于存储，贸易商低价补货行为增多，各环节顺势清理前期积累的冷库蛋及小码蛋，生产及流通环节库存天数均有所降低。供需预期同步改善，钢联多个方面数据显示，8月代表企业鸡苗销量环比下降4.47%，对应12月新开产蛋鸡数量或将继续缩减；同时春节前屠宰企业备货启动，或带动老母鸡出栏量增加。新开产缩减叠加出栏增加，供给端压力有望减轻。虽然供强需弱格局未改，但12月中下旬食品企业将陆续启动节前备货，需求端存回暖预期。短期内鸡蛋价格或震荡偏强。
纸浆主力合约 sp2601 今日收于 5184 元/吨，下跌 24元/吨，跌幅 0.46%。据 Mysteel 多个方面数据显示，截至11月24日，国内瓦楞纸与箱板纸价格同比分别上涨17.65%和6.86%，近期多家浆纸企业密集发布11月下旬至12月初的成品纸提涨通知，幅度 50-200 元/吨，对纸浆需求预期形成一定支撑。然而，欧洲化学纸浆10月消费量虽同比微增1.17%，但库存同比上升 3.45%至 70.39万吨，库存天数增至26天，反映海外需求偏弱，或促使更多浆源流向中国市场。当前针叶浆山东俄针现货价持稳于5170元/吨，进口成本与外盘联动紧密，但下游原纸利润空间存在限制，制约纸企补库积极性。综合看来，纸浆市场呈现成本支撑尚存、需求改善有限、海外供应宽松的格局，短期浆价或维持震荡偏弱运行。
天然橡胶主力合约ru2601今日收报15280 元/吨，较前一交易日上涨 85 元/吨，呈现震荡偏强走势。供应端，泰国主产区近期持续强降雨，11月25日降水量达209.8毫米，短期或影响割胶效率，但原料价格持稳合艾胶水维持 57泰铁/公斤，杯胶报52.95泰铁/公斤，未现明显波动。需求端暂无新驱动，国内轮胎开工平稳，但韩国宣布对中国中厚板加征反倾销税，虽不直接涉及橡胶，但反映全球贸易摩擦风险上升，间接压制市场情绪。人民币汇率小幅升值至7.0754，对进口成本略有影响。综合看来，短期天胶基本面矛盾不突出，价格受外围宏观及情绪扰动为主，预计未来1-2日维持区间震荡，关注泰国天气变化及下游节前备货节奏。
